Мы продолжаем серию публикаций об иностранных компаниях. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также анализ производственных и финансовых результатов за несколько лет и за последний отчетный период.

Wal-Mart Stores - крупнейшая в мире розничная сеть, в которую входит 11 539 магазинов в 27 странах мира. В их числе — как гипермаркеты, так и универсамы, продающие продовольственные и промышленные товары. Стратегия сети включает в себя такие слагаемые как максимальный ассортимент и минимальные, стремящиеся к оптовым, цены.

Операционная деятельность компании организована по трём направлениям - Walmart U.S., Walmart International, Sam"s Club. В рамках этих сегментов компания раскрывает финансовые результаты и ряд операционных показателей.

Итак, ключевой сегмент для Wal-Mart Stores - «Walmart США» или «Walmart U.S.». Walmart США самый большой сегмент по размеру валовой прибыли в процентах от чистого объема продаж (валовая норма прибыли - «gross profit rate»). Кроме того, он исторически имел наибольшее значение чистого объема продаж (net sales) и операционной прибыли (operating income) среди сегментов компании.

Как видно из таблицы, рекордная операционная прибыль дивизиона была достигнута в 2013 году. Рост расходов на заработную плату в прошлом году оказали значимое давление на маржу сегмента. Рост объемов продаж, в первую очередь, был связан с вводом новых магазинов.

Результаты первого полугодия 2016 года оказались под давлением расходов по закрытию старых магазинов. В январе в Wal-Mart сообщили о намерении закрыть 269 магазинов, в основном в США (154 магазина) и Бразилии (60 магазинов). Кроме того, снижение маржи произошло по причине продолжающихся инвестиций в цифровую розничную торговлю и информационные технологии. Что касается наших оценок относительно будущих результатов сегмента, то мы ожидаем, что операционная прибыль сегмента по итогам 2016 года будет находиться на уровне около $18 млрд, и уже со следующего года начнет расти до уровня $22 млрд к 2020 году, поддержку финансовым результатам должно оказать возобновление расширения торговой сети, а также прогнозируемый нами рост операционной маржи.

Международный сегмент компании Walmart International включает в себя операции компании за пределами США, включая различные торговые веб-сайты.

Из-за сильного доллара, закрытия более чем сотни магазинов в Латинской Америке и ухудшения экономической ситуации в Китае и Бразилии, а также усиливающейся конкуренции со стороны онлайн-ритейлеров выручка международного бизнеса Wal-Mart снизилась в 2015 году на 9,4%, и в первом полугодии 2016 года на 6,9%. К положительным моментам можно отнести наметившийся в прошедшем полугодии рост операционной маржи. Что касается будущих результатов этого сегмента, то мы ожидаем, что рост эффективности данного дивизиона и стабилизация ситуации с количеством магазинов позволит вернуться к результатам сегмента в 2011-2012 гг.

Сегмент Sam"s Club включает в себя центры оптовой и мелкооптовой торговли, а также samsclub.com. Магазины данного сегмента имеют клубный характер, чтобы приобретать товары в центрах Sam’s Club, необходимо иметь членство (ежегодный взнос около 40 долларов).

Как видно из таблицы, результаты «Sam"s Club» обладают стабильностью - за последние 5 лет операционная прибыль находилась в диапазоне $1.8 - 1.9 млрд. Особенностью данного сегмента является более высокий уровень выручки на единицу торговой площади (в 1,5 раза), но более низкий уровень операционной прибыли на единицу торговой площади (ниже на 20%), что приводит к получению операционной маржи в два раза ниже в сравнении со стандартными магазинами сегмента Walmart U.S.

Вышедшие результаты за первое полугодие 2016 года отразили небольшое снижение уровня операционной маржи, по тем же причинам, что и в секторе Walmart U.S. - рост расходов на заработную плату. Мы рассчитываем, что в будущем операционная прибыль данного дивизиона достигнет $ 2,2 млрд к 2020 году.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние 5 лет. Следует отметить стабильный уровень операционной прибыли. Бросается в глаза и политика компании в части распределения чистой прибыли - Wal-Mart Stores Inc. выплачивает в виде дивидендов около 40% чистой прибыли, и около 30%-50% прибыли приходится на выкупы акций. Отметим, что акции Wal-Mart Stores входят в так называемую группу «дивидендных аристократов» (акции, дивиденды которых растут более 25 лет). Таким образом, компания активно замещает собственный капитал заемным, при этом соотношение Долг/Собственный капитал находится на приемлемом уровне - около 0.5. Из-за обратных выкупов акций и стагнации финансовых показателей прибыль на акцию осталась на прежнем уровне, за 5 лет количество акций в обращении снизилось на 11%. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

Что касается результатов за первое полугодие 2016 года, то следует отметить, что они продемонстрировали нулевую динамику. Также отметим, что компания значительно увеличила объем операций по обратным выкупам акций. При этом, несмотря на ожидаемое нами снижение чистой прибыли в абсолютном выражении, прогнозируемый нами размер EPS по итогам 2016 года должен быть равен результату 2015 года из-за уменьшившегося количества акций в обращении.

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Wal-Martбудет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $15-17 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли.

В конце 1940-х, когда Сэм Уолтон арендовал по договору франчайзинга Универсальный магазин Бена Франклина в Ньюпорте, штат Арканзас, он был озабочен простой, но важной проблемой. Как и любой розничный торговец, он всегда искал выгодные предложения от поставщиков. Уолтон понимал, что может добиться большего успеха, повышая прибыль за счет большего объема продаж. Это понимание станет краеугольным камнем бизнес-стратегии Сэма, когда он основал компанию Wal-Mart в 1962 году. Он четко знал, .

Стремление к низким ценам было естественной целью для Уолтона. И хотя он и считался самым богатым человеком в Соединенных Штатах в 1980-х, он никогда не давал и 5 долларов на чай местному парикмахеру. Снижение затрат было для него своего рода одержимостью, и Сэм стремился сэкономить не только на своих личных расходах, но даже и на менеджерах. Оправляя сотрудников в командировки, он приобретал им исключительно билеты на автобус, а гостиничные номера всегда бронировал общие. Даже чашка кофе в офисе стоила 10 центов.

Влияние заработной платы на цену кофе

Уолтон понял, что одним из основных требований для снижения затрат является отсутствие заработной платы. Как он написал в своей автобиографии в 1992 году, в розничном бизнесе заработная плата является одним из самых важных частей расходов, с которой необходимо бороться, чтобы поддерживать нужный уровень прибыли. Именно поэтому он всегда боролся с профсоюзами и почти всегда успешно.

Но способность предпринимателя держать его персонал счастливым помогла ему в 1985 году на фоне беспокойства по поводу торгового дефицита и сокращения рабочих мест в Америке. Сэм начал свою кампанию «Сделано в Америке» по покупке продукции американского производства. В 1971 году он ввел план, который позволял сотрудникам получать определенный процент от их заработной платы на покупку субсидируемых акций Wal-Mart.

Как сотрудник должен вести себя с клиентом?

Не менее важным являлась для Уолтона и способность сотрудников уметь продать товар. Работников обучали . Он учил своих менеджеров, что всякий раз, когда к ним подходит клиент, они должны смотреть ему в глаза, приветствовать и поинтересоваться, не могут ли они чем то помочь.

Он стимулировал сотрудников тем, что, говорил о повышении лидерских качеств благодаря общению и соответственно карьерному росту. Каждый человек имел возможность подняться с должности обычного продавца до менеджера отдела, магазина или даже регионального менеджера.

Он даже ввел символическую клятву. Все сотрудники при приеме на работу поднимали свою правую руку и говорили: «С этого дня я торжественно обещаю и заявляю, что каждому клиенту, который приблизится ко мне менее чем на три метра, я буду улыбаться, смотреть в глаза и приветствовать его». Как известно, человеческий фактор является одним из главных .

Конкурентные преимущества Wal-Mart

Конечно, успех Wal-Mart лежит в большем, чем просто харизме и экономности. Технологии управления, используемые в этой компании, помогли ей опередить своих конкурентов. Уже в 1970-х годах Wal-Mart использовала компьютеры, чтобы наладить постоянную связь и учет между магазинами и складами. Как раз в то время началось активное развитие компьютерной техники, чему способствовала корпорация Apple и другие компании.

Данные о продажах позволили Wal-Mart отслеживать те или иные предметы и сократить просчеты и ошибки в запасах. На протяжении всей своей карьеры Уолтон будет делать акцент на инновациях такого рода, что сделает Wal-Mart последовательным лидером в плане эффективности труда и развития.

Трудности, связанные со смертью Уолтона

Когда Уолтон умер в 1992 году компании пришлось туго, так как руководство Wal-Mart подчеркивало в течение многих лет, что их фирма зависела от ряда принципов и привычек больше, чем кто-либо. Его смерть изменила восприятие этой компании.

Wal-Mart начала меняться после смерти Уолтона. Это было также, как в тот период, когда компания только развивала свой бизнес. Новые лидеры Wal-Mart приняли близко к сердцу один из элементов бизнес-философии основателя, важность сокращения расходов, но они не смогли реализовать ее, игнорируя важность принятия решений и рядовыми сотрудниками, который должны были, по словам Сэма, чувствовать себя так, как будто от них зависит дальнейшая судьба компании.

Этим шагом руководство сразу же поставило себя в невыгодное положение. Но все же компания развивалась. Уолтон – великий человек, сумевший добиться много. О других успешных бизнесменах читайте .

Использование новой стратегии

В период между 1997 и 2001 годами стоимость акций компании увеличилась более чем на 500%. Это, несомненно, помогло успокоить сотрудников, которые были недовольны спадом в начале десятилетия. В период с 1996 по 1999 год объем продаж увеличился на 78%, а инвентаризация выросла на 24%.

На данном этапе своего развития падение популярности еженедельных покупок в супермаркетах, вынудило компанию Wal-Mart обратить внимание на небольшие магазины, что стало ее новой стратегией.

Кроме того американская компания решила попробовать свои силы на международном онлайн-рынке бакалеи, где ее конкурентом станет Amazon, инвестиции которой в этом секторе достигают существенных объемов.

Слоган: Save money. Live better

Действительно огромная розничная сеть. Крупнейшая на территории США, а то и во всем мире. В сеть входят как небольшие магазинчики, так и огромные супермаркеты, разбросанные по всей стране. Представительства Wal-Mart Stores, Inc. существуют и за пределами США.

Магазины сети торгуют практически всем: электроника, мебель, компьютеры и ПО, игрушки и товары для детей, фототехника, косметика, спортивные товары, бакалея, медикаменты, разнообразная мелочь для дома, посуда, книги и компакт-диски… С осени 2009 года в продаже появились гробы, причем купить их можно в рассрочку.

Основана сеть была Сэмом Уолтоном (Sam Walton) в 1962 году. Первый Wal-Mart Discount City появился в городе Роджерс, штат Арканзас (Rogers, Arkansas). По прошествии лишь пяти лет, количество магазинов, разбросанных уже по всему Арканзасу, возросло до 24. А доход от них превышал 12 миллионов долларов в год. Уолтон начинает постепенно выводить сеть за пределы своего штата. Магазины Wal-Mart появляются в Оклахоме и Миссури. Принцип у всех торговых точек сети был один - максимально возможное количество товаров, при минимальной цене. Концепция компании гласит: «всегда низкие цены».

История Wal-Mart - это история ошеломляющего успеха. Уже в 1975 году, количество магазинов перевалило за сотню. В них работало более 7500 человек, и они приносили доход в сотни миллионов долларов. Узнаваемый логотип появился в 1992 году. Таким он сохранился по 2009 год.

На сегодняшний день, Wal-Mart – это сеть из более чем 7000 магазинов в 14 странах мира. Количество работников давно перевалило за миллион, а доходы - за десятки миллиардов.

Впрочем, далеко не на всех рынках дела идут гладко. Так выход на рынки Германии и Южной Кореи закончился провалом. Зато в Бразилии, Мексике, Китае и странах Южной Америки дела идут более чем хорошо. На территории Мексики Wal-Mart функционирует как Walmex , на территории Великобритинии как Asda , и как Seiyu в Японии.

Wal-Mart неоднократно подвергалась (и подвергается) нападкам со стороны профсоюзов, а так же христианских и «зеленых» организаций. Они обвиняют сеть в нарушении экологических норм, плохом обращении с персоналом (занижение зарплат, некачественное медицинское обслуживание), нечестном ведении бизнеса. Поступают обвинения в дискриминации женщин, национальных и сексуальных меньшинств. В ответ следуют заявления, что причина всех этих нападок кроется в известности Wal-Mart - крупнейшего работодателя в США, стабильно входящего в рейтинг Fortune 500 . И похоже, что противостояние это будет длиться вечно.

Wal-Mart – крупнейшая рознично-торговая сеть в мире, в состав которой входят более 10 тысяч магазинов. В них покупатели могут приобрести как продукты питания, так и товары для дома и хозяйства. Компания Wal-Mart является абсолютным лидером розничной торговли в Америке. И всё это благодаря легендарному Сэму Уолтону – создателю сети Wal-Mart. То, что он сделал в бизнесе не каждому под силу. Сам он считает, что секрет его успеха в его нескончаемом оптимизме, доброжелательности ко всем окружающим (будь то друзья или враги), и конечно же, стремлении к совершенству. Все, кто знали Сэма, говорят о нем, как о «человеке с постоянной доброй улыбкой на лице». Как ему удалось сделать из одного магазинчика огромную мировую сеть?

Рождение и детство Сэма

Сэм Уолтон появился на свет в 1918 году в штате Оклахома. Его родители трудились на ферме, и стабильно высокого дохода семья не имела, однако, и в бедности не жили. В те года маленькие провинциальные городки в Америки были очень похожи друг на друга: в центре находилась мэрия, медклиника, банк, школа, почта и другие учреждения, а вокруг них располагались небольшие улочки с жилыми домами. Когда Сэм был еще мальчишкой, его семья переехала в штат Миссури, в город, который выглядел практически точно так же, как и их родной. На новом месте Сэм начал заниматься спортом на местном стадионе и ходить в школу ораторского искусства.

Как и многие ныне великие бизнесмены, Сэм Уолтон начал самостоятельно зарабатывать деньги очень рано – еще в семь лет он разносил утреннюю прессу по домам. Большую роль в его жизни сыграли занятия спортом. Благодаря им, Сэм научился работать в команде и эффективно взаимодействовать с другими игроками. В дальнейшем именно это умение не раз помогло ему и в бизнесе.
После окончания Миссурийского университета Сэм начал работать в торговой сфере, часто меняя места работы. В одной из компаний он и познакомился со своей будущей женой, на которой вскоре женился. Настало время службы в армии. Из-за найденного у Сэма сердечного недуга, полноценно служить ему запретили, однако, направили в военную часть в качестве интенданта (лицо, отвечающее за снабжение войск).

Открытие первого магазина

После возвращения на гражданку, Сэм созвал семейный совет, на котором планировал решить вопрос его дальнейшей деятельности. Отец его жены был довольно состоятельным человеком, и Сэм, решив воспользоваться таким подарком судьбы, попросил у него кругленькую сумму на старт собственного дела. Тесть не отказал, и у Сэма появились деньги на покупку франшизы торговой сети «Ben Franklin». Был открыт небольшой магазинчик в центре города Ньюпорт, который очень быстро стал популярным среди местных жителей. Сэм Уолтон отнесся к своему первому бизнесу более, чем серьезно. Каждого посетителя магазина он лично приветствовал на входе и к каждому проявлял максимум внимания. Сэм часто говорил покупателям о том, что магазин принадлежит не ему лично, а всей его семье. И часто рассказывал посетителям о своем сыне Робсоне, которого очень любил.

Очень быстро магазин, которым управлял Уолтон, стал самым успешным во всей сети «Ben Franklin». Когда пришло время продлевать контракт по франшизе, хозяин сети отказался это делать. Оно и понятно: магазином с такими отличными показателями продаж хозяину захотелось управлять самому.

Сэм Уолтон вместе с женой и детьми переезжают в город Бентонвилль. На тот момент Сэм уже ни секунды не сомневался в том, что торговля – его призвание, и только этим он и будет заниматься всю жизнь. Он открывает магазин «Five & Ten Cents», уже из названия которого понятно, по какой цене там продаются товары. Сейчас в этом магазине находится музей Wal-Mart, где каждый желающий может посмотреть на самые старые товары, которые когда-либо продавались в сети. Среди них есть экспонат с довольно интересной историей. Это самый обычный термометр, который покупатель вернул в магазин со словами «эти часы показывают неправильное время».
Сэм продолжал открывать магазины по всему Арканзасу, набираясь опыта и формируя свои собственные принципы в торговле. Когда он решил открыть свой первый супермаркет, он был уже профессионалом своего дела.

Целью Сэма Уолтона было создание таких магазинов, которые гармонично сочетали бы в себе приятную атмосферу небольших семейных магазинчиков и масштаб крупных супермаркетов. В поисках новых идей Уолтон посещал практически все магазины, которые ему попадались, и изучал, как они устроены.

Начало истории Wal-Mart

История Wal-Mart так и не началась бы, если б Уолтону не пришла в голову идея открытия большого супермаркета в небольшом городе на окраине. Дело в том, что большие магазины имелись только в крупных городах. Но в них стоимость земли и рабочей силы была очень высока для Уолтона. А мелкие города крупные игроки рынка даже и не рассматривали как площадку для бизнеса. Вопреки сомнениям своих знакомых, Уолтон решил попробовать.

Так почти на выезде из города Роджерс был открыт супермаркет под названием “Waltons Five And Dime”. Местным жителям этот супермаркет понравился тем, что он был такой же большой, как и супермаркеты мегаполисов, но цены в нем были значительно ниже и присутствовала теплая, почти семейная атмосфера. Этот принцип до сих пор присутствует в сети Wal-Mart: все магазины открываются на окраинах городов, а не в их центрах.

Первые открытые магазины сети “Waltons Five And Dime” предоставляли возможность приобрести товары не просто по низким ценам, а по удивляюще низким ценам. Посетители сначала к этому отнеслись настороженно, но потом поняли, что качество товаров ничуть не уступает аналогичным товарам в других магазинах.

Почему сеть была переименована из “Waltons Five And Dime” в Wal-Mart? Дело в том, что название “Waltons Five And Dime” было слишком длинным. Сначала Уолтон хотел переименовать свою сеть просто в «Waltons», но оказалось, что стоимость каждой буквы для возведения вывески довольно высока. Сэм решил сэкономить и назвать магазины просто «Wal». Приставка Mart (что означает «рынок») появилась чуть позже. В течение первых пяти лет после открытия первого магазина сети, было открыто еще 24 таких же.

Сэм Уолтон всегда общался со своими подчиненными и спрашивал у них совета по поводу совершенствования работы магазинов. Например, идею разрешать покупателям довозить тележки с покупками прямо до автомобиля Уолтону подал грузчик одного из магазинов, идею бесплатного паркинга для посетителей – один из клерков. Уолтон не стеснялся ездить на обычном пикапе и одеваться в дешевую одежду. А однажды даже станцевал танец гавайских народов, облачившись в гавайскую юбку из листьев, прямо посреди оживленной улицы, так как проиграл пари своему другу.

Обвинения от других предпринимателей

Из-за успеха Wal-Mart стали вымирать многие небольшие магазинчики. Просто покупателям больше нравилось скупляться в большом супермаркете с низкими ценами, получая при этом теплый прием и индивидуальный подход от персонала. Маленькие магазины начали разоряться, и их хозяева обвиняли в этом Сэма Уолтона, который непрерывно множил свои супермаркеты по всей Америке. Также посыпались обвинения и в нарушении американских традиций, которые предполагали размещение всех крупных заведений и магазинов в центрах городов.

Такие обвинения Уолтон считал несправедливыми, и в начале 1990-х годов он написал книгу, в которой рассказал всю историю Wal-Mart с самого начала. Так люди узнали, что у Сэма даже в мыслях не было кого-то разорять, просто он делал то, что ему нравилось. Магазины на окраинах он строил не потому, что хотел перевернуть традиции Америки, а потому, что там была дешевле аренда земли.

В этой же книге Уолтон поведал о своей благотворительной деятельности, о которой раньше предпочитал молчать. Уолтон родился и вырос в маленьком провинциальном городке и прекрасно знал, от чего страдают жители таких городов. Поэтому, начав заниматься бизнесом, он передавал в различные благотворительные фонды суммы денег для формирования стипендий для студентов, время от времени проводил распродажи товаров для самых малоимущих людей, жертвовал деньги в зоопарки, клиники, библиотеки, театры.

После выхода этой автобиографической книги общественность наконец признала, что Уолтон сделал очень много для страны и её жителей. В 1992 году американский президент присудил Сэму Уолтону медаль Свободы. В этом же году Сэма Уолтона не стало, а бизнес перешел к его жене и детям.

Потомки Уолтона

Сегодня многие критики говорят, что дети Уолтона ничего полезного не сделали для компании, а только пожинают плоды труда и упорства своего отца. Другие говорят о том, что потомки Уолтона до сих пор руководствуются теми принципами, которых придерживался их отец в ведении бизнеса, и поэтому сеть Wal-Mart никогда не разорится. Так или иначе, дети Сэма Уолтона – Джим, Элис, Джон, Робсон, и жена Хелен являются одними из самых богатых людей мира, а если сложить их состояния вместе – то самой богатой семьей в мире.

Лучшие цитаты Сэма Уолтона

1. Всегда начинайте первым говорить с человеком. Если бы я всегда ждал, пока ко мне обратятся или со мной заговорят, я бы никогда не сформировал сеть своих контактов, которые так нужны в бизнесе.
2. Ваш единственный начальник – это ваш покупатель. Этот человек способен разорить целую компанию, или понизить её директора в должности до охранника, просто начав регулярно покупать товары в другом магазине.
3. В любом магазине продавцы будут относиться к покупателям так же, как руководство магазина относится к продавцам.
4. Когда меня спрашивают об экономии, я всегда говорю одну и ту же фразу: «За всю жизнь я приобрел восемнадцать самолетов. Но ни один из них я не купил новым».
5. Не плывите по течению. Плывите над ним.

Компания Wal-Mart Stores раскрыла финансовую отчетность за 2017 год.

Совокупная выручка выросла на 3,0% - до $500,3 млрд. При этом доходы международного сегмента увеличились на 1,7% до $118,1 млрд на фоне увеличения доходов от электронной торговли и благоприятных колебаний валютных курсов. В географическом разрезе 9 из 11 рынков показали положительную динамику продаж. Операционная прибыль сегмента снизилась сразу на 7,1%, а операционная маржа сократилась до 4,5% вследствие негативной динамики бразильского сегмента электронной торговли, а также ряда прочих незапланированных потерь.

Доходы сегмента Walmart U.S. выросли на 3,5% до $318,5 млрд. вследствие роста сопоставимых продаж, ставших результатом увеличения трафика, а также увеличения оборотов электронной коммерции. Операционная прибыль сегмента выросла на 0,7% до $17,7 млрд, оставаясь под давлением роста транспортных расходов, а также продолжающихся инвестиций в цифровую розничную торговлю и информационные технологии. Операционная маржа сократилась на 20 базисных пунктов до 5,6%.

Сегмент Sam"s Club смог увеличить свои доходы на 3,2% до $59,2 млрд, однако операционная прибыль упала более чем на 40% до $982 млн. В четвертом квартале компания закрыла ряд клубов,что отрицательно повлияло на прибыльность сегмента вследствие уценки ликвидируемых запасов. Кроме того, свой негативный вклад в итоговый результат внесло заметное снижение продаж сигарет. Операционная маржа сегмента снизилась на 1,3 процентных пункта, составив 1,7%

Чистые финансовые расходы компании увеличились с $2,3 до $5,3 млрд в связи с убытком, полученным от списания долгов в размере $3,1 млрд.

В итоге чистая прибыль Wal-Mart Stores сократилась на 27,7% до $9,9 млрд. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $8,3 млрд, еще $6,1 млрд выплатила акционерам в виде дивидендов.

По итогам внесения фактических результатов мы понизили наш прогноз по прибыли на 2018 год, учтя ориентиры компании по выручке и операционной марже. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

Мы ожидаем, что Wal-Mart будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $13-16 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей и активного развития онлайн торговли. Ожидается, что компания будет распределять среди акционеров всю зарабатываемую чистую прибыль, большую часть из которой - в форме выкупов собственных акций. Тем не менее, относительно небольшая потенциальная доходность, ставшая следствием сильного роста котировок в конце прошлого года, а также внесенных изменений в модель компании, ставит под сомнение дальнейшее пребывание акций Wal-Mart в наших портфелях.

___________________________________________